友情提示：本文共有 4025 个字，阅读大概需要 9 分钟。
#大家好，我是老韭，一个比普通散户多学了一点专业知识、多经历了一些账户起伏的老散户。
张坤老师的知名度咱就不提了，最近咱也是研究了一下这位目前的公募一哥，摘取了他的一些语录，然后根据自己的经验对部分语录表达了一下自己的理解，希望能有利于大家正确解读。
进入正题：
语录一
其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于 PE（市盈率）、PB（市净率）或者 PS（市销率）。而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。
老韭看法
买入公司的唯一目的就是盈利，你如果说因为情怀或其他原因就无条件地私有化它，那就不符合这句话的意境了，所以老韭对这句话的理解是：
你以某个价格买入某家公司后，这家公司未来给你产生的回报覆盖你最初投入的时间，然后你对这个时间的容忍度。
比方说你1个亿买了家公司，你希望这家公司每年至少给你1千万的回报，那你对这个时间的最大容忍度就是10年，如果你希望每年至少有2千万的回报，那你对这个时间的最大容忍度就是5年。
语录二
有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。不倒退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。
老韭看法
这个很简单，复利嘛，你十块变十五，再盈利就是以十五的基准盈利了，所以才会有越来越多的结果，如果半路倒退了，比如十块变十五，十五又倒退成12了，那肯定是影响复利成长的。
语录三
你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。
老韭看法
这个其实就是老韭一直给大家讲的预期理论，就是说现在价格怎样不是最重要的，重要的是有没有成长预期，在成长预期下，未来三五年后公司成长成什么样，老韭以前给大家说过，买入一只股票的原因是相比未来现在更便宜，而判断未来的唯一方式就是检验预期。
语录四
投资逻辑相对单一，就是立足在企业的基本面上，研究这家企业未来三五年会变成什么样，不会过多考虑博弈的东西。长期来看经济发展的大趋势是积极的，而真正优质的企业未来任何时候都能维持竞争力和市场份额，不必特别在意市场的牛熊转换。
老韭看法
这句话的意思基本同上。
语录五
买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。
老韭看法
这个说白了就是企业的议价能力，在企业上下游合作中，强势的一方往往能争取更多的利益，比如价格偏向、比如货款拖延等，其他如战略合作等等都是一个道理，这个最终体现出来的是企业的生存能力。
语录六
关于集中度，我还是相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里，然后看好你的篮子”。做好深入研究，并在此基础上重仓持有个股，还是散弹枪似的买很多个股，但对企业基本面并没有深入了解？我相信从长期来看，第一种方式风险更可控，长期收益更容易预期。
老韭看法
这个不需要怎么说吧，大家都明白吧。
语录七
我会看 ROIC（资本回报率）长期（五年以上）在 10%以上公司，但这样的公司本来也不多，可能只有 200 家，我都看过它们上市以来所有的年报。
老韭看法
这里只说一下ROIC这个指标，这个指标的计算方式是这样的
这个指标计算的是有成本的资产产生收入的效率。
语录八
我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
老韭看法
这句话应该是属于那种大家都能理解但不太能做到的事情。
语录九
看两类行业：一个是不变的行业，另一个是变化最快的行业。
变化最快的行业，像互联网有些超高速成长的股票，我也会看。它最有魅力的一点是，可能建立一个优势，迅速地把它转化成一个统治性的状态。投资这种公司是高难度动作。第一你不能经常做高难度动作，不能整个组合都是高难度动作。
第二，这种你要看得非常准。它会有一种魅力，短期内把它的高回报变成再投资，然后再高回报，这样反复循环，最后让企业迅速长大。
老韭看法
这个就是一句话：新兴行业里没有成熟玩家，市场基本空白，具备特别优势的企业可以迅速占领市场，短时间内成长为行业龙头。
语录十
就像巴菲特说过，其实我最好的三个主意（股票）可能和大部分投资人差不多，可能我最差的三个主意（股票），要比大部分投资人要好得多。
老韭看法
核心是风险的把控，延展来说就是成熟的投资者都有自己的投资系统，不管是最初的投资还是止盈止损都有严格的逻辑。
语录十一
在悲观的情形之下，我们的投资也能够做到全身而退要比乐观的时候能赚很多钱要重要很多。
老韭看法
仍然是风险的把控，这句话跟上边第二句有相互呼应的意思，第二句说的是复利避免倒退，这句话其实也一定程度上阐明了这一观点。
语录十二
一个事情发生，如果三年后回头看不重要，那它在这个时间也不重要。
老韭看法
在股票投资方面来说，我的理解是一个事件的出现如果长期来看不会形成产业方面的影响，那现在来说就没必要去考虑因为这个事件炒作的股票（纯价值思维）。
语录十三
看一个投资人至少要十年时间去评估，才能把运气、周期、风格这些东西接近中性化的状态。
老韭看法
这个就不用说了吧，大家的理解应该都差不多。
语录十四
主动投资人就是要战胜市场，这意味着必须要跟市场有分歧。至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗市场。
老韭看法
这个老韭不管大家怎么想的，但老韭一定要提醒大家：这句话的意思是要有自己的独立思考，不因为市场某些情况下的短期波动就盲从。而不是逆势，无论怎样的投资一定要切记顺势而为。
语录十五
我们要找的确定性就是，第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在A股很少。
第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。
老韭看法
这些老韭以前经常和大家说，其实就两句话，第一，收现能力很强（卖出商品后很快能收回现金）、公司运转阻力极小（一两个人对公司的影响很小）。第二，有核心竞争力、生存能力强。
语录十六
在有安全边际的情况下买入成长确定性强、护城河深、商业模式好、自由现金流强的优秀企业，深度研究、集中持有，通过陪伴优秀企业成长获取长期稳定的回报。
什么是真正的护城河？它是一个很综合的考虑，你要对比过很多东西，看过很多的商业兴衰、时代、好的、成功的，才可能以更大概率判断出护城河是否容易被攻破。
老韭看法
基本上前边十五句话都是在表达这个意思。对于普通投资者来说识别企业护城河有一个小技巧，从价值链里边挑选那个最不容易被复制的要素一般就是公司最核心的竞争力（常见的核心要素有技术、品牌、渠道、某些资产等）。
语录十七
全球来看，消费品、医药、科技是三个最大的产生大公司的领域。消费品是品牌和渠道推动的，在消费品行业，小公司很难有机会。科技企业大部分是渠道（平台）推动的，比如，微信、阿里巴巴是最牛逼的渠道，所有人都要来从这走，脱离开巨头的平台支持，小公司要成长起来非常难。医药是所有行业里唯一一个小公司可以有机会独立变大的。
老韭看法
这个纯粹是张坤老师对三个行业的特点总结，说得已经很明白，老韭就不赘述了。
语录十八
如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
老韭看法
这是肯定的，玩家数量固定那就是竞争对手基本不变，生意需求增长那就是市场在扩大。说白了，蛋糕越来越大，但瓜分蛋糕的人就那么几个，那不管对谁都是肯定的好事。
语录十九
持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。
老韭看法
股票估值的本质是多头和空头在某种程度下的买卖默契。估值在股市中的最大作用是给投资者一个同行对比的参考，而一家公司股价的长期涨跌的本质在于这家公司的成长。
语录二十
年报是刻画一个企业经营全景最好的资料，通过年报能够对企业产生最贴近现实的整体印象。如果说对企业的调研是“听其言”，看年报无疑就是“观其行”，可以很好地观察企业对历史上讲过的战略是否有切实执行、执行的实际效果如何，企业的商业模式和竞争力如何。
老韭看法
这个说法就很官方了，说实话不管是券商还是会所做年报时都是有一定顾虑的，尤其最近几年很多券商做年报都雇佣其他公司，而老韭自己也多次在一些公司年报中看到类似于错别字、同质化等情况。
所以大家看年报还是要保持一定的质疑，不管是券商制作的行业、产品方面还是会所做的财报方面，都不能一味地听之信之。
语录二十一
中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。一个重资产公司拿到 30%、40%的净利率，才相当于一个轻资产公司拿到 10%、20%的净利率。
老韭看法
说白了就是重资产公司的投入回报比相对太低，且需要连续地投资。其实这个我认为单以股票投资来说不算啥问题，重资产公司的质地已经在股价上有所表现了，对于投资者来说不存在买贵的问题，反而是重资产公司的这种问题如果一旦得到解决反而会引发一波长期的涨幅。当然这个也不是一时半会儿能完成的，甚至最后能不能完成都不敢肯定。
语录二十二
涨得慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。投资最怕的是永久性的损失。
老韭看法
这个怕是谁都没法儿接受。
语录二十三
除了很少事务性的事情，我的时间可能50%在读书，50%在看年报。我的自选股里有200多只股票，他们上市以来的年报我全看了。
老韭看法
向张坤老师学习。
好了，这篇文章就先到这里，感谢大家耐心观看。
未来，老韭会帮助大家学习怎样研究股票，老韭也会根据不同时机推出系列课程帮助大家在股市中快速晋级。
——授人以鱼不如授人以渔，如果您有所收获，请点个赞，老韭感激不尽！
本文如果对你有帮助，请点赞收藏《张坤在投资中一般怎么想？这里有他的23条语录（含个人看法）》，同时在此感谢原作者。
