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编者按：本文来自微信公众号“PingWest品玩”（ID：wepingwest），作者寒冰，36氪经授权发布。
紧跟阿里，“下沉巨头”拼多多也发布了2019年Q1财报。它再也不是那个“3亿人都在用的APP”了。
报告显示，截至2019年3月31日的12个月内，拼多多总成交额（GMV）为5574亿元人民币，较去年同期增长181%。
仅从数字来看，这远高于国家统计局披露的同期全国网上实体商品零售总额同比21%的增速。值得注意的是，拼多多的GMV包括了移动平台上的所有产品和服务订单的总价值，无论产品和服务是否实际销售、交付或退回，并包含了商家可能将运费嵌入的商品价格。
Q1拼多多总营收为45.452亿元人民币，高于市场预期的41.43亿元，较2018年同期增长228%。这一增长主要是由于核心板块——在线营销服务的收入增加。Q1网络营销服务收入39.484亿元人民币，较2018年同期增长256%；交易服务收入5.968亿元人民币，较2018年同期增长116%。
这个营收总数字还包含了来自腾讯的3.39亿元支付成本返还。这项支付返现是一次性的，并非每季度都有，未来是否还会获得将由双方协商决定。结合此项收入，拼多多该季毛利率达81%。如果将其摘除，拼多多Q1毛利率偏低，黄峥解释称这是受春节的季节因素影响。
判断电商平台盈利能力的重要指标货币化率（收入除以GMV），成立 4年的拼多多已经和20 岁的阿里基本持平。
发布财报后，拼多多股价最终收报20.78美元，收跌8.46%。
拼多多亏损的钱用在哪里？
在经历了上一季度亏损幅度明显扩大后，这一季度拼多多经营亏损有所收窄。
2019年Q1，平台经营亏损为21.205亿元，非通用会计准则（NON-GAAP）下经营亏损为16.219亿元，两项数据均较上一季的26.409亿元和21.129亿元大幅收窄，低于市场预期。
从成本来看，拼多多研发方面继续增加，销售和市场营销费用较上一季度有所下降。
一季度总运营支出为57.924亿元人民币，去年同期为13.19亿元。其中销售和营销支出为48.893亿元人民币，同比增长302%，主要原因是线上和线下广告、促销和品牌宣传活动增加。
黄峥在电话会上详细解释了公司的营销支出：品牌广告帮助拼多多提高品牌知名度、触及更广范围的用户，比如春节期间和世界杯期间的广告；在线按效果付费广告可增加用户流量、提高用户使用度；购物券和打折促销则提高用户的复购率和复购习惯。
后两者的目标客户更为精准，拼多多建立了实时的效果监测和评估，用购物频率、品类、与其他用户的互动、带来的新用户数量、帮助非活跃用户的数量等计算回报率。“公司也会根据回报率的不同，不断调整这些渠道的营销支出。”
黄峥表示，目前的阶段，使用营收收益的最佳途径就是投资于研发、平台基础设施、提高品牌知名度，令用户将拼多多视为最重要的购物平台。
拼多多一般和管理费用支出为2.36亿元人民币，较去年同期的2880万元人民币大幅增加，主要是由于员工人数和股份补偿费用增加——别忘了，在过去一年，这家公司仅依靠 3683 人，就实现了 131.2 亿元的年收入。
拼多多的研发费用为6.67亿元人民币，较去年同期增长了816%。这主要是由于员工人数的增加、更资深的研发人员增加，以及与研发相关的云服务费用的增加。截至 2018 年底，拼多多员工中超过半数是工程师。2019年，拼多多将预计至少增加2000名技术工程师，其中超过1000人专注于算法设计和开发。
此外，拼多多还在探索分布式AI技术的发展，评价颇高的前百度总裁陆奇正领导拼多多技术委员会相关工作。
截至2019年3月31日，现金、现金等价物和限制性现金为372亿元人民币。
“四亿人都在用的拼多多”
和去年同期相比，在截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多又榨出1.484亿人使用拼多多。年活跃买家数达4.433亿，超过京东，且同比增长超过50%。
Q1，拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期净增1.235亿，同比增长超过74%，但环比增速已放缓至个位数。不过拼多多称该项数据仅统计拼多多APP入口月活用户，未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。
本财季新增用户减少背后，电商平台们想再从国内市场榨出新用户更加困难。分析师李成东告诉 PingWest 品玩，用户增量市场空间越来越小，进入了比较典型的存量市场厮杀阶段。
黄峥在电话会上表示，“其他平台”“二选一”短期会对商家产生一定负面影响，但“拼多多对于目前的用户基数、用户习惯、留存率都非常满意”；“不可接受、无法想象五年后，中国市场只有一家电商平台独掌市场。最终会有两到三家可以主导市场的公司。”
“其他平台”当然是指阿里。上一个在财报电话会上控诉“二选一”不公竞争的还是京东创始人刘强东。在拼多多上市后的第一封股东信中，黄峥用不小的篇幅明示了“其他平台”在品牌和物流这两个电商重要环节上开展了“二选一”竞争。
在用户层面，拼多多和阿里在高线城市和低线城市互相挖掘。极光大数据的最新报告显示，截至2019年第一季度，拼多多新增用户44.2％来自二线及以上城市，一二线城市用户占比持续上升。此外，拼多多的用户渗透率持续攀升，对于淘宝用户的渗透率达40.1%。报告称，这意味着“每10个手机淘宝用户有4个装有拼多多”。
根据阿里最新发布的财报，过去一年阿里又挤出来超过1亿新用户，其中77% 来自下沉市场。淘宝对下沉市场的加速渗透，是阿里核心电商业务高速增长的重要引擎。不过“他们的消费水平相比前几年的一线城市消费者较低”。在即将到来的618，整合后的天猫和淘宝宣布要带领品牌商家加速下沉低线城市、县域和农村。
李成东认为，仅从可挖用户空间来说，“拼多多挖淘宝空间，比淘宝挖拼多多空间要大得多。”
根据拼多多的财报，拼多多的顾客更加慷慨，平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1257.3元，同比增长87%。根据美银美林的分析预测，2019至2021年期间，拼多多年活跃买家平均消费额将增加至少两倍。
一直以来，拼多多凭借超低价商品、没有购物车可供对比、免邮、微信快速打开等手段，极大降低手机购物的门槛，让用户形成高频消费、低客单价的习惯。现在看来，拼多多可能需要通过持续提高客单价来带动业绩增长。黄峥表示“老用户使用平台的时间比之前还要更长，所以留住老用户与获取新用户一样重要。
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